下游淡季氛围有所加重棉花预计延续区间波动

市场要闻与重要数据

期货方面，截止周五收盘，棉花2609合约16100元/吨，环比上涨205元/吨，涨幅1.29%。现货方面，新疆地区棉花现货价格17440元/吨，环比上涨35元/吨。现货基差CF09+1340，环比下跌170。全国棉花现货加权均价17635元/吨，环比上涨32元/吨，现货基差CF09+1535，环比下跌173。

国际方面，至5月26日，全美约94%的植棉区受旱情困扰，较前一周减少3个百分点；其中得州约85%的植棉区受旱情困扰，较前一周减少8个百分点。未来几日，西南及中南棉区预报仍有降雨，棉田土壤墒情及旱情有望进一步改善。

国内方面，根据棉花信息网调查，截至2026年5月25日，全疆棉苗生长处于第六真叶期，现蕾率24.8%，较去年同期慢7.6个百分点；单株平均蕾数0.8个，较去年同期少0.4个。南疆地区棉苗普遍生长至六、七片真叶阶段，已陆续开始现蕾，现蕾率约31.2%，较去年同期慢7.4个百分点，平均蕾数约0.8个，较去年同期少0.6个；北疆棉区近期生长节奏放缓，棉苗普遍生长至五、六片真叶阶段，早播或长势较好地块已开始现蕾，现蕾率约16.0%,较去年同期慢8.0个百分点，单株平均蕾数约0.5个，较去年同期少0.4个；东疆地区棉苗普遍生长至六、七片真叶阶段，现蕾率19.6%，较去年同期慢7.7个百分点，平均蕾数约0.7个，较去年同期少0.5个。

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市场分析

国际方面，美伊冲突推高棉花种植成本，26/27年度全球供应减产的预期持续存在，当前北半球处于种植出苗期，市场处于对天气高度敏感的阶段，推动前期美棉持续走强。不过目前市场已对供应缩减预期进行了较为充分的交易，美棉产区普遍迎来降雨，短期天气叙事支撑不足，外盘转入高位调整阶段。国内方面，随着商业库存加速去化，国内棉花资源供应持续偏紧。新年度新疆种植面积同比下滑，产需缺口预计进一步扩大，支撑国内棉价重心抬升。不过近期下游淡季氛围有所加重，新订单下降较为明显，成品库存有所上升，国家出台相关政策的消息也在持续发酵，纺企采购心态趋于谨慎，等待回调或政策调节逢低补库。

策略

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中性。短期郑棉继续上攻动能预计减弱，政策落地前预计延续区间波动，重点关注抛储政策落地情况。

风险

宏观及政策风险、主产国天气风险

（来源：华泰期货）

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